水泥:三季度單季利潤同環比大幅提升,盈利處于上升通道。16年1-3Q行業需求增速2.6%,增速同比提高7.3%,景氣度逐步復蘇。1-9月全行業收入、利潤增速為-3.3%和34%,三季度單季改善**為顯著,利潤同環比均大幅提升199%和32.18%。1-3Q基建投資拉動疊加地產銷售傳導效應顯現,水泥價格隨季度逐步上漲,三季度高標水泥均價275元/噸,同比增長13元。
申萬重點跟蹤公司1-3Q營業收入同減2%,凈利同增18%,平均毛利21.2%,同環比分別增長4.3個百分點和2.6個百分點。分公司來看,環比改善的包括:寧夏建材(160%)、萬年青(59.07%)、塔牌集團(39.12%)、祁連山(27.9%)、海螺水泥(18.81%)、華新水泥(5.76%)、扭虧為盈的包括:冀東水泥、福建水泥;虧損收窄的包括:青松建化。
基建+供給收縮四季度旺季效應顯著,看好華北、華東區域。需求端地產16年觸底回升,1-9月投資增速5.8%,同環比分別增長3.2%和0.4%,房屋新開工增速收窄,整體處于弱復蘇階段。二季度始****財政政策加碼,PPP項目加速落地,基建投資成為拉動增長的主要動力,四季度隨著重點工程加速推進,旺季效應有望持續。供給端環保力度加強,河南、河北、山東大面積停窯3個月,華東江蘇、浙江、安徽等地也相繼出臺冬季停窯計劃,10月20日浙江地區計劃****上調高標號水泥價格20-40元/噸。我們認為此次環保限產,有望由點及面帶動京津冀、長三角、西北陜甘、珠三角地區價格上調,旺季需求效應有望延續,供給收縮價格上漲更為顯著,4季度將是全年盈利****點,同時為17年上半年水泥價格走勢打下良好基礎。建議在行業盈利拐點、盈利能力改善時配置水泥板塊,建議關注龍頭及有提價預期區域水泥企業,包括冀東水泥、海螺水泥、華新水泥等。
玻璃:需求復蘇價格推漲,毛利提升盈利整體改善。161-3Q申萬重點跟蹤城市4mm浮法玻璃均價60.82元/重箱,較去年同期上漲11%,價格底部復蘇,主要得益1-3Q房地產及汽車市場需求改善,帶動上游玻璃庫存消減,價格提升。1-9月申萬重點玻璃上市公司合計收入182億元,同增17%,三季度單季收入63億元,同增13%,收入增量主要因行業量增價漲以及淇濱集團收購并表。1-9月跟蹤重點公司凈利12.7億元,較15年底部2.38億元大幅增長417%,其中南玻A、旗濱集團是盈利增長的主要驅動力。截止10月底,申萬重點跟蹤五大城市4mm浮法玻璃均價已上漲至73.30元/重箱,相較16年年初上漲17.3元/重箱,較去年9月初同期上漲19%,目前價格已恢復至2013年局部高位,玻璃行情底部回暖趨勢確立,全年業績上漲提供較大空間彈性,推薦關注南玻A、旗濱集團。
新型建材:耐材、PCCP整體表現平淡,消費建材業績亮眼。受地產銷售復蘇及低基數影響,16年1-3Q行業整體盈利水平好轉,行業內企業加大對應收賬款和存貨的控制力度,積極消費升級轉型。各子行業盈利情況差異較大,主要表現在業績增速方面。1)管材:161-3Q管材公司收入凈利分別為75億元、6.7億元,同比增速分別為2.3%和15.3%,3季度單季凈利增速大幅增長52.4%,主要受益PCCP行業環比改善。2)耐火材料:16年1-9月上市公司收入53億元,同減8%;3季度單季收入18億元,同減3%,環比略有改善,凈利潤1.3億元、同增59%,主因瑞泰科技、魯陽節能業績改善明顯。3)其他建材:消費型公司受益地產銷售傳導,龍頭表現強勢。2016年1-3Q其他建材上市公司合計收入417億元,同增約3.5%;Q3單季收入164億元,同增5.8%,凈利37億元,同增28.5%。新型建材主推消費類建材(1)行業領頭者,具有較強品牌效應、產品質量和有議價能力的公司;(2)有強大線下布局,可提供無縫對接式線下服務。綜合估值彈性及企業實力,依次推薦標的:東方雨虹、偉星新材、友邦吊頂;其次可關注北新建材。
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